Если санкции отменят
Снятие ограничений для российских заемщиков несет риски для бюджета РФ.
23.11.2015
Источник: http://www.gazeta.ru/
Фото: corbisimages.com
На фоне терактов в Париже и наметившегося потепления отношений между Кремлем и западными лидерами аналитики заговорили о возможной отмене санкций. Вряд ли это произойдет до конца года, но в 2016 году такой шаг вполне может быть сделан. Возвращение отечественных банков и компаний на мировой финансовый рынок станет вызовом для властей, которым придется решать, как справиться с укреплением рубля.
Смягчение риторики
«Евросоюз рассматривает три основных варианта продления санкций: на год, на полгода или на 3–4 месяца. Последний вариант может быть принят, чтобы показать России, что европейский блок замечает определенные уступки в связи с Украиной», — пишет The Wall Street Journal со ссылкой на источники в структурах Евросоюза.
Уступки, о которых идет речь, это прежде всего согласие Кремля реструктурировать украинский долг в $3 млрд, перенеся его выплату с декабря этого года на 2016–2018 годы, в течение которых Киев должен возвращать Москве по $1 млрд в год.
Евросоюз также просил Россию не вводить эмбарго на поставку украинского продовольствия с 1 января 2016 года, после вступления в силу соглашения об ассоциации и зоне свободной торговли Украина — ЕС. Москва в лице министра экономического развития Алексея Улюкаева говорит, что пока планы остаются неизменными, но окончательного решения не принято.
«Это решение было принято как отложенное. Оба варианта — и о возможности введения режима наибольшего благоприятствования, и о продовольственном эмбарго — приняты с отсрочкой. Если до 1 января не будут такие-то и такие-то решения, то оно автоматически вступает в силу», — сказал министр в четверг, 19 ноября.
Если итог трехсторонних переговоров будет позитивным, то это может стать существенным шагом к отмене санкций. Впрочем, ряд стран и политиков Евросоюза (в основном из Восточной Европы) считают, что, пока не будут выполнены минские соглашения по урегулированию конфликта в Донбассе, речи об отмене санкций идти не может.
На руку России сыграли и трагические события в Париже, которые заставили многих на Западе как минимум смягчить риторику в адрес России. Возможное формирование широкой антитеррористической коалиции вообще станет большой победой Кремля, и российские власти смогут не без основания рассчитывать если не на отмену, то на ослабление санкционного режима.
Об этом в интервью агентству Bloomberg говорил, в частности, директор службы суверенных рейтингов международного рейтингового агентства Standard & Poor's Мориц Кремер. «Я бы не называл это прорывом, но это может привести к улучшению кооперации, что, в свою очередь, может повлечь пересмотр санкций», — сказал он.
Финансовые риски
Снятие ограничений и возвращение отечественных заемщиков на мировой финансовый рынок станут факторами, которые могут помочь преодолеть спад инвестиционной активности. Но они же несут в себе существенные риски.
Спрос на валюту в стране может достаточно резко упасть, а ее приток при этом вырастет. За пять лет (с 1 апреля 2009 года, когда был зафиксирован послекризисный минимум по размеру внешнего долга, по 1 июля 2014 года, когда был достигнут долговой максимум) и без учета крупнейшей разовой сделки на $45 млрд, которые заплатила «Роснефть» за ТНК-ВР, отечественные банки и компании занимали в среднем по $3,2 млрд в месяц. Всего в долг было взято почти $200 млрд.
Эти факторы будут оказывать давление на курс доллара и способствовать укреплению рубля. Если цены на нефть останутся на уровне $45–50 за баррель, то сильный рубль (60 и менее рублей за доллар) создаст большие проблемы для федерального бюджета, который построен на следующий год из прогноза стоимости нефти Urals в $50 за баррель и курса доллара в 63,3 руб. в среднем за год. То есть комфортная рублевая стоимость барреля составляет 3,1–3,2 тыс. руб. (так же как и в этом году).
Вероятность того, что рубль начнет укрепляться на фоне возможного ослабления санкций, весьма велика. Уже сейчас он перестал жестко следовать за стоимостью нефти. При текущих $44,5 за баррель Brent доллар должен стоить в районе 70 руб., чтобы выйти на целевой ориентир в 3,1–3,2 тыс руб. Но доллар стоит примерно на 4 руб. меньше.
По мнению аналитиков, одним из факторов, оказывающих поддержку российской валюте, является потепление отношений России с Западом.
Владимир Веденеев, начальник управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал», отмечает, что инвесторы позитивно оценивают последние контакты России и Запада на фоне борьбы с терроризмом и рассматривают это сотрудничество как повод для возможного ослабления или даже снятия санкций.
«В случае продолжения текущего потепления отношений любые новые переговоры на высшем уровне между Россией и Западом будут увеличивать ожидания рынка по смягчению режима санкций, что будет способствовать притоку «горячих» западных денег на российские рынки капитала», — полагает Андрей Вальехо-Роман, старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ».
Алексей Егоров, ведущий аналитик PSB Research ПАО «Промсвязьбанк», со своей стороны отмечает, что вряд ли санкции в отношении России со стороны ЕС и США будут сняты в перспективе ближайших месяцев. Тем не менее изменение отношения глобальных инвесторов позволит российским компаниям и банкам выходить на глобальный рынок долгового капитала, что немного сократит спрос на валюту, необходимую для рефинансирования прежних валютных долгов.
Центробанк сам по себе
Все могло бы быть не слишком критично, если бы Центробанк проводил политику, согласованную с правительством, и не давал бы рублю укрепляться. Но в этом году ЦБ уже продемонстрировал свое нежелание ограничивать его свободное плавание. После того как в первых числах февраля доллар подорожал почти до 70 руб., национальная валюта, следуя за ростом цен на нефть, стала укрепляться. И 17 апреля официальный курс доллара опустился до 49,7 руб. (среднемесячная стоимость барреля Urals, по данным Минэкономразвития, выросла с февральских $57,5 до $59,2 в апреле, $63,7 в мае и $61,4 в июне). ЦБ же вышел на рынок с покупками валюты только 13 мая.
В итоге все три весенних месяца оказались худшими по доходам в этом году. В бюджет поступало менее одного триллиона рублей в месяц, а в марте, по оперативным данным Минфина, доходы составили всего 659 млрд руб. (с июня среднемесячные доходы составляют около 1,2 трлн руб.).
Но, несмотря на весенние уроки, ЦБ отказывается даже говорить о контроле за курсом.
«У нас нет целевых значений по валютному курсу, честное слово», — заверяет зампред Центробанка Дмитрий Тулин, добавляя, что «невозможно преодолеть волатильность валютного курса».
Минфин уже переживает, что курс рубля будет недостаточно низким в следующем году.
«Коммерсантъ», со ссылкой на свои источники в правительстве, писал, что, по мнению ведомства, бюджет-2016 из-за этого может недосчитаться более 800 млрд руб.
Спасти бюджет при таком сценарии могут два фактора. Во-первых, это существенный рост цен на нефть (выше $60 за баррель). Во-вторых, выход из рецессии и более высокий, чем прогнозируется (0,7%), рост ВВП. И конечно, давление правительства на ЦБ с тем, чтобы регулятор не дал рублю вырасти до уровня весны этого года.
Смягчение риторики
«Евросоюз рассматривает три основных варианта продления санкций: на год, на полгода или на 3–4 месяца. Последний вариант может быть принят, чтобы показать России, что европейский блок замечает определенные уступки в связи с Украиной», — пишет The Wall Street Journal со ссылкой на источники в структурах Евросоюза.
Уступки, о которых идет речь, это прежде всего согласие Кремля реструктурировать украинский долг в $3 млрд, перенеся его выплату с декабря этого года на 2016–2018 годы, в течение которых Киев должен возвращать Москве по $1 млрд в год.
Евросоюз также просил Россию не вводить эмбарго на поставку украинского продовольствия с 1 января 2016 года, после вступления в силу соглашения об ассоциации и зоне свободной торговли Украина — ЕС. Москва в лице министра экономического развития Алексея Улюкаева говорит, что пока планы остаются неизменными, но окончательного решения не принято.
«Это решение было принято как отложенное. Оба варианта — и о возможности введения режима наибольшего благоприятствования, и о продовольственном эмбарго — приняты с отсрочкой. Если до 1 января не будут такие-то и такие-то решения, то оно автоматически вступает в силу», — сказал министр в четверг, 19 ноября.
Если итог трехсторонних переговоров будет позитивным, то это может стать существенным шагом к отмене санкций. Впрочем, ряд стран и политиков Евросоюза (в основном из Восточной Европы) считают, что, пока не будут выполнены минские соглашения по урегулированию конфликта в Донбассе, речи об отмене санкций идти не может.
На руку России сыграли и трагические события в Париже, которые заставили многих на Западе как минимум смягчить риторику в адрес России. Возможное формирование широкой антитеррористической коалиции вообще станет большой победой Кремля, и российские власти смогут не без основания рассчитывать если не на отмену, то на ослабление санкционного режима.
Об этом в интервью агентству Bloomberg говорил, в частности, директор службы суверенных рейтингов международного рейтингового агентства Standard & Poor's Мориц Кремер. «Я бы не называл это прорывом, но это может привести к улучшению кооперации, что, в свою очередь, может повлечь пересмотр санкций», — сказал он.
Финансовые риски
Снятие ограничений и возвращение отечественных заемщиков на мировой финансовый рынок станут факторами, которые могут помочь преодолеть спад инвестиционной активности. Но они же несут в себе существенные риски.
Спрос на валюту в стране может достаточно резко упасть, а ее приток при этом вырастет. За пять лет (с 1 апреля 2009 года, когда был зафиксирован послекризисный минимум по размеру внешнего долга, по 1 июля 2014 года, когда был достигнут долговой максимум) и без учета крупнейшей разовой сделки на $45 млрд, которые заплатила «Роснефть» за ТНК-ВР, отечественные банки и компании занимали в среднем по $3,2 млрд в месяц. Всего в долг было взято почти $200 млрд.
Эти факторы будут оказывать давление на курс доллара и способствовать укреплению рубля. Если цены на нефть останутся на уровне $45–50 за баррель, то сильный рубль (60 и менее рублей за доллар) создаст большие проблемы для федерального бюджета, который построен на следующий год из прогноза стоимости нефти Urals в $50 за баррель и курса доллара в 63,3 руб. в среднем за год. То есть комфортная рублевая стоимость барреля составляет 3,1–3,2 тыс. руб. (так же как и в этом году).
Вероятность того, что рубль начнет укрепляться на фоне возможного ослабления санкций, весьма велика. Уже сейчас он перестал жестко следовать за стоимостью нефти. При текущих $44,5 за баррель Brent доллар должен стоить в районе 70 руб., чтобы выйти на целевой ориентир в 3,1–3,2 тыс руб. Но доллар стоит примерно на 4 руб. меньше.
По мнению аналитиков, одним из факторов, оказывающих поддержку российской валюте, является потепление отношений России с Западом.
Владимир Веденеев, начальник управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал», отмечает, что инвесторы позитивно оценивают последние контакты России и Запада на фоне борьбы с терроризмом и рассматривают это сотрудничество как повод для возможного ослабления или даже снятия санкций.
«В случае продолжения текущего потепления отношений любые новые переговоры на высшем уровне между Россией и Западом будут увеличивать ожидания рынка по смягчению режима санкций, что будет способствовать притоку «горячих» западных денег на российские рынки капитала», — полагает Андрей Вальехо-Роман, старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ».
Алексей Егоров, ведущий аналитик PSB Research ПАО «Промсвязьбанк», со своей стороны отмечает, что вряд ли санкции в отношении России со стороны ЕС и США будут сняты в перспективе ближайших месяцев. Тем не менее изменение отношения глобальных инвесторов позволит российским компаниям и банкам выходить на глобальный рынок долгового капитала, что немного сократит спрос на валюту, необходимую для рефинансирования прежних валютных долгов.
Центробанк сам по себе
Все могло бы быть не слишком критично, если бы Центробанк проводил политику, согласованную с правительством, и не давал бы рублю укрепляться. Но в этом году ЦБ уже продемонстрировал свое нежелание ограничивать его свободное плавание. После того как в первых числах февраля доллар подорожал почти до 70 руб., национальная валюта, следуя за ростом цен на нефть, стала укрепляться. И 17 апреля официальный курс доллара опустился до 49,7 руб. (среднемесячная стоимость барреля Urals, по данным Минэкономразвития, выросла с февральских $57,5 до $59,2 в апреле, $63,7 в мае и $61,4 в июне). ЦБ же вышел на рынок с покупками валюты только 13 мая.
В итоге все три весенних месяца оказались худшими по доходам в этом году. В бюджет поступало менее одного триллиона рублей в месяц, а в марте, по оперативным данным Минфина, доходы составили всего 659 млрд руб. (с июня среднемесячные доходы составляют около 1,2 трлн руб.).
Но, несмотря на весенние уроки, ЦБ отказывается даже говорить о контроле за курсом.
«У нас нет целевых значений по валютному курсу, честное слово», — заверяет зампред Центробанка Дмитрий Тулин, добавляя, что «невозможно преодолеть волатильность валютного курса».
Минфин уже переживает, что курс рубля будет недостаточно низким в следующем году.
«Коммерсантъ», со ссылкой на свои источники в правительстве, писал, что, по мнению ведомства, бюджет-2016 из-за этого может недосчитаться более 800 млрд руб.
Спасти бюджет при таком сценарии могут два фактора. Во-первых, это существенный рост цен на нефть (выше $60 за баррель). Во-вторых, выход из рецессии и более высокий, чем прогнозируется (0,7%), рост ВВП. И конечно, давление правительства на ЦБ с тем, чтобы регулятор не дал рублю вырасти до уровня весны этого года.
регион:
Россия
