Сою стоит шортить на взлетах

Последние два месяца в ценах на сою наблюдается волатильность в рамках бокового тренда. Котировки реагируют на новости, связанные с перспективами экономики Китая, как крупнейшего импортера сои в мире, и стоимости доллара. Однако существенных факторов, способных дать долгосрочный восходящий толчок ценам нет, а любой их всплеск обречен захлебнуться ввиду активности производителей в США, активно хеджирующих свои будущие урожаи. 

Первый прогноз посевных площадей сои урожая 2016/17 маркетингового года в США составил 82,5 млн акров (-0,2 млн акров относительно 2015/16 МГ), что находится в рамках общих ожиданий. При сохранении трендовой урожайности и с учетом роста внутреннего потребления и экспорта конечные остатки прогнозируются практически на рекордом уровне текущего года — 12 млн тонн. При этом урожайность ожидается меньшей, чем за два предыдущих года, а значит повышение фактического производства вполне реально. 

Штаты по итогам текущего года обеспечили 36% мирового экспорта сои. Двадцать лет назад эта доля составляла 75%. Сокращение присутствия США на этом рынке отчасти объясняется расширением участия в нем Бразилии и Аргентины, а также развитием внутренней перерабатывающей промышленности, производящей и поставляющей за рубеж кормовые смеси на основе соевых бобов. В результате сейчас почти половина всего урожая сои в США идет на переработку (crush). Результатом декабрьского решения президента Аргентины о снижении экспортного налога на сою и производные продукты стал рекордный рост производства соевого шрота в стране. По результатам января в Аргентине было переработано на шрот 3,836 млн тонн сои, а это более чем вдвое превышает результат на аналогичную дату прошлого года. Соответственно, экспортное предложение также увеличилось. Это обратным образом сказалось на внутреннем спросе на сою в целях переработки в США. Здесь в январе на переработку было направлено на 4,6% сырья меньше, чем месяцем ранее. А мартовский прогноз USDA предполагает сокращение потребления сои в целях переработки в США в текущем МГ до 50,89 млн, что даже ниже показателя 2014/15 МГ. Можно констатировать, что спрос на американскую сою находится под давлением как в плане экспорта, так для переработки и внутреннего потребления.

Уборка урожая сои в Бразилии и Аргентине проходит в период с января по май. Таким образом, мартовские «вести с полей» уже можно считать достаточно репрезентативными. Согласно прогнозам местных консалтинговых компаний, общий сбор сои достигнет 101,6 млн тонн. Текущая оценка USDA — 100 млн тонн. В Аргентине, согласно местным оценкам, планируют собрать 60 млн тонн сои, в то время как USDA ожидает сбор 58,5 млн тонн. Если расчеты местных консалтинговых компаний окажутся ближе к истине (а это вполне вероятно), в последующих прогнозах USDA может повысить перспективы этих стран на 3,1 млн тонн. Данный факт автоматически будет означать снижение экспортного потенциала США приблизительно на аналогичный объем. 

В феврале импорт соевых бобов в Китай на 5,9% превзошел результат аналогичного месяца годом ранее. Вследствие высоких темпов закупок в марте USDA повысил прогноз общего импорта сои в КНР на 13%, до 82 млн тонн. Но, вероятно, экспортеров США это напрямую не затронет. Местные объемы зарубежных поставок не демонстрируют ускорения, а размеры заключенных контрактов на закупку сои будущего урожая находятся на самом низком уровне за последние три года. Экспортеры явно не спешат покупать сою впрок.

Сезонно весной цена фьючерсов на сою CBOT не предрасположена к сильному снижению вследствие неопределенности по поводу будущего урожая в США. При этом стартовая картина достаточно «медвежья». Определенные погодные прогнозы могут вызывать временные скачки котировок, которые местные производители будут активно использовать для хеджирования будущего урожая.

Майский фьючерс на сою СВОТ с сентября прошлого года движется в широком коридоре $8,50-9,30 за бушель. Сейчас цена находится приблизительно в середине данного диапазона. Учитывая изложенные факты, я считаю, что любое преодоление ценой отметки $9,20 следует использовать для открытия коротких позиций или продажи опционов call.