Долги за периметр

Два крупных инвестпроекта «Мираторга» — птицеводческий и по разведению крупного рогатого скота — не входят в бизнес группы: формально они принадлежат владельцам «Мираторга» братьям Виктору и Александру Линникам. «Эти проекты структурированы как параллельный бизнес акционеров, не имеющий прямого отношения к финансовым потокам, активам и обязательствам группы АПХ «Мираторг», — говорится в презентации банка «Зенит» (он вместе с Газпромбанком и Сбербанком является организатором выпуска трех серий биржевых облигаций компании на общую сумму 13 млрд руб.). Вице-президент по финансам «Мираторга» Вадим Котенко подтвердил эту информацию. Эти проекты, объяснил он, не консолидированы в периметр компании, охватываемый МСФО, для того чтобы не нагружать дополнительным долгом группу, отвечающую по обязательствам перед инвесторами. На самом «Мираторге», по словам Котенко, нет значительных поручительств и залогов по проектам разведения крупного рогатого скота и птицы. Эти проекты находятся в инвестиционной стадии и пока не генерируют выручки, но при этом на них лежит долговая нагрузка, обеспеченная залогами самих проектов, объяснил Котенко.

«Мираторг» — один из крупнейших вертикально-интегрированных агрохолдингов в стране. Он объединяет производство зерна, кормов, свинины, собственную переработку, производство полуфабрикатов, складские мощности и дистрибуцию. «Мираторг» — крупнейший в России производитель свинины: у компании 23 свинокомплекса общей проектной мощностью 340 000 т в живом весе в год. По собственным оценкам компании, на нее приходится около 30% промышленного производства свинины.

До сих пор считалось, что и говядину, и мясо птицы тоже собирается производить «Мираторг». О том, что эти бизнесы не входят в группу, известно не было. Проект по производству говядины — крупнейший в стране: предполагается, что только материнское стадо будет насчитывать 112 000 голов, в Брянской области будет построено 33 фермы. Как говорил в прошлом году в интервью «Ведомостям» президент и совладелец «Мираторга» Виктор Линник, инвестиции в этот проект должны составить 24 млрд руб. и в основном это банковские займы (ВЭБ и Газпромбанк). Инвестиции в птицеводческий проект (он тоже планируется в Брянске) должны составить 22 млрд руб., говорится в отчете «Зенита».

Долговая нагрузка самого «Мираторга» без учета двух строящихся проектов на конец 2012 г. составляла 58,5 млрд руб. Выручка группы за прошлый год составила 48,1 млрд руб., EBITDA — 15,2 млрд руб. (т. е. долг составлял 1,2 выручки компании и 3,7 EBITDA). Почти 60% долга «Мираторга», по словам Котенко, — долгосрочные и субсидируемые кредиты.

Когда эти проекты будут выходить на проектную мощность и начнут производить говядину и птицу, они смогут быть включены в группу, говорит Котенко. По планам «Мираторга» на проектную мощность птицеводческий проект должен выйти в 2015 г., а производство говядины — в 2017 г.

Соотношение долга и EBITDA у «Мираторга» высокое, но предприятия сельскохозяйственного сектора могут позволить себе более высокую долговую нагрузку, чем производители из других секторов, за счет субсидирования процентных ставок по инвестиционным кредитам, говорит аналитик «ВТБ капитала» Михаил Галкин. Субсидии производитель получает с момента выдачи кредита: производители говядины получают 100% ставки рефинансирования из федерального бюджета, а производители птицы — 80% ставки (еще 20% они могут получать из региональных бюджетов). Проекты акционеров «Мираторга» субсидии получают, говорит гендиректор АПХ «Мираторг» Александр Никитин.

Информационное агенство SoyaNews