Аналитики "Альфа-Банка" повысили целевой уровень цен по бумагам "Уралкалия"
"Согласно оценке по методу DCF (мы используем консервативный, на наш взгляд, подход), "Уралкалий" оценен справедливо, в то же время средний мультипликатор компании в период кризиса 2008 года EV/EBITDA 7,0x несет в себе некоторый риск снижения по отношению к текущей цене акций (EV/EBITDA 2012П 8,9x).
30.09.2011
Источник: QUOTE.RU
"Согласно оценке по методу DCF (мы используем консервативный, на наш взгляд, подход), "Уралкалий" оценен справедливо, в то же время средний мультипликатор компании в период кризиса 2008 года EV/EBITDA 7,0x несет в себе некоторый риск снижения по отношению к текущей цене акций (EV/EBITDA 2012П 8,9x). Высокие цены на сельхозпродукцию (в частности на кукурузу) благоприятно отразились на цене калия, однако существует риск того, что ситуация может ухудшиться в 2012 году. После смены аналитиков, анализирующих компанию, и учета наших пересмотренных прогнозов по сельхозпродукции, а также недавних промежуточных результатов за 1-е полугодие мы повышаем расчетную цену до 43,7 долл./GDR. Потенциал роста составляет 10%, и мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию "по рынку", - заявили аналитики "Альфа-Банка".
Устойчивые цены на сельхозпродукцию поддерживают цены на калий и объемы потребления в 2011 году. Трехмесячные фьючерсные контракты на пшеницу заключаются по цене 7,5 долл./бушель, на кукурузу 7,5 долл./бушель, а на соевые бобы 13,75 долл./бушель, что на 30-90% выше средних показателей за 2010 год. Кроме этого, ожидается, что фьючерсы останутся на высоких уровнях в 2011 году из-за сниженных прогнозов урожая для США и высокого спроса на развивающихся рынках. Однако в 2012 году вероятно снижение цен на сельхозпродукцию. "Мы считаем, что улучшение прогноза урожая на следующий год говорит о том, что существует пространство для коррекции цен на сельхозпродукцию. Учитывая, что 22% калия используется для удобрения фруктов и овощей класса "премиум", при этом еще 22% используется для других культур, где спрос связан с ценами на биотопливо, а, следовательно, и на нефть, мы ожидаем, что цены на калий будут снижаться в 2012 году. В случае снижения цен на сельхозпродукцию и соответствующего снижения спроса и цен на калий, компания может отстать от текущего консенсус-прогноза EBITDA 2012 (3,2 млрд долл., на 6% выше наших ожиданий). "Уралкалий" сейчас торгуется на 20% выше своего среднего "кризисного" 12-месячного форвардного мультипликатора EV/EBITDA. Мы считаем, что ухудшение ситуации на мировых фондовых рынках может вызвать коррекцию акций до их обычного уровня низкого цикла EV/EBITDA 12М 7,0x. Позитивные и негативные факторы сбалансированы, в то время как премия к аналогам и потенциал роста на 10% до нашей расчетной цены, составляющей $43,7, предполагают рекомендацию "по рынку". "Уралкалий" на данный момент торгуется по мультипликаторам EV/EBITDA 2011П и 2012П 9,1x и 8,9x, соответственно, премия составляет 14% и 25% к мировым аналогам-производителям калия. Основной риск снижения нашего прогноза заключается в снижении цен на сельхозпродукцию, который вызовет снижение спроса и цен на калий. Прочие риски включают регуляторные риски, такие как изменение режима налогообложения, внутреннего регулирования цен и штрафов", - резюмировали эксперты.
Устойчивые цены на сельхозпродукцию поддерживают цены на калий и объемы потребления в 2011 году. Трехмесячные фьючерсные контракты на пшеницу заключаются по цене 7,5 долл./бушель, на кукурузу 7,5 долл./бушель, а на соевые бобы 13,75 долл./бушель, что на 30-90% выше средних показателей за 2010 год. Кроме этого, ожидается, что фьючерсы останутся на высоких уровнях в 2011 году из-за сниженных прогнозов урожая для США и высокого спроса на развивающихся рынках. Однако в 2012 году вероятно снижение цен на сельхозпродукцию. "Мы считаем, что улучшение прогноза урожая на следующий год говорит о том, что существует пространство для коррекции цен на сельхозпродукцию. Учитывая, что 22% калия используется для удобрения фруктов и овощей класса "премиум", при этом еще 22% используется для других культур, где спрос связан с ценами на биотопливо, а, следовательно, и на нефть, мы ожидаем, что цены на калий будут снижаться в 2012 году. В случае снижения цен на сельхозпродукцию и соответствующего снижения спроса и цен на калий, компания может отстать от текущего консенсус-прогноза EBITDA 2012 (3,2 млрд долл., на 6% выше наших ожиданий). "Уралкалий" сейчас торгуется на 20% выше своего среднего "кризисного" 12-месячного форвардного мультипликатора EV/EBITDA. Мы считаем, что ухудшение ситуации на мировых фондовых рынках может вызвать коррекцию акций до их обычного уровня низкого цикла EV/EBITDA 12М 7,0x. Позитивные и негативные факторы сбалансированы, в то время как премия к аналогам и потенциал роста на 10% до нашей расчетной цены, составляющей $43,7, предполагают рекомендацию "по рынку". "Уралкалий" на данный момент торгуется по мультипликаторам EV/EBITDA 2011П и 2012П 9,1x и 8,9x, соответственно, премия составляет 14% и 25% к мировым аналогам-производителям калия. Основной риск снижения нашего прогноза заключается в снижении цен на сельхозпродукцию, который вызовет снижение спроса и цен на калий. Прочие риски включают регуляторные риски, такие как изменение режима налогообложения, внутреннего регулирования цен и штрафов", - резюмировали эксперты.
регион:
Россия
